AscendEX周报（2025年第34周：8月15日至22日）

摘要

美国监管的明确性逐渐显现，SEC主席保罗·阿特金斯通过“项目加密”倡议表明大多数加密代币并非证券。同时，比特币在连续五天的ETF净流出达11.7亿美元后，反映出机构在比特币124,000美元历史高点后的获利了结。以太坊在永续期货交易中保持67%的市场主导地位，尽管衍生品驱动市场波动，但“山寨季”仍在继续。

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最重要的新闻与叙事

美国监管突破

SEC主席保罗·阿特金斯宣布“项目加密”——一项旨在现代化证券监管的全委员会倡议，使美国市场能够“上链”。主要进展包括：

- 明确的代币分类：仅有“极少数”加密代币被视为证券，标志着与以前的执法方法的不同。
- 创新豁免：新的框架允许新商业模式快速进入市场。
- 超级应用集成：经纪商可以同时提供加密交易与传统证券交易。
- 自我保管保护：重申美国人有权自我保管数字资产。

中国战略稳定币转变

中国首次考虑以人民币支持的稳定币，标志着自2021年加密禁令以来的重大政策逆转。实施路线图包括：

- 香港与上海试点：利用香港稳定币法令快速推出。
- 跨境焦点：针对国际贸易和支付用例。
- 国务院审查：预计本月内获得内阁级批准。

传统金融整合加速

主要银行合作标志着机构的采纳：

- 星展银行在以太坊上为机构投资者推出代币化结构票据。
- 州街银行加入摩根大通的数字债务服务，成为首个第三方保管人。
- 招商国际证券（中国第八大银行）在香港推出24/7加密交易。

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价格走势与链上活动

比特币：衍生品驱动的修正

比特币在8月13日达到124,290美元的历史高点后回调至112,870美元（-9.2%）。关键指标：

- ETF流出：连续5个交易日流出11.7亿美元，为4个多月来的最长纪录。
- 未平仓合约下降：在抛售中减少23亿美元，仅有23个交易日记录了更大的下降。
- 资本流动放缓：实现市值增长月度最高仅为6%/月，相比100,000美元突破时的13%。
- 周期成熟信号：长期持有者的获利水平与之前的狂热阶段相当。

以太坊：替代币季领导者

以太坊展现出相对强势，未平仓合约主导地位达到43.3%（历史第四高）：

- 价格范围：8月14日达到4,763美元峰值，目前交易约为4,275美元。
- 永续期货主导地位：交易量猛增至67%的历史高点。
- ETF表现：8月21日流入2.88亿美元，逆转了4天的流出趋势。
- 技术展望：亚瑟·海斯预测本周期将达到20,000美元，引用了看涨的图表模式。

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市场结构洞察

根据Glassnode的衍生品分析：

- 总加密市场市值：在8月中旬达到4.1万亿美元的历史新高。
- 替代币未平仓合约：短暂达到60.2亿美元的历史最高点后调整-26亿美元。
- 清算模式：替代币清算峰值为每日3.03亿美元，排名历史第15位。
- 投机强度：以太坊的交易量主导性信号显示出风险偏好的轮换。

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值得关注的发展

主要代币发行

- 坎耶·韦斯特的YZY代币在Solana上短暂达到30亿美元市值，90%的供应由前六大地址持有。
- MetaMask USD（mUSD）稳定币宣布通过Stripe的Bridge平台在以太坊/Linea上推出。
- 怀俄明州的FRNT成为首个美国州发行的稳定币（监管障碍阻止公众使用）。

企业财政活动

MicroStrategy式的比特币积累继续：

- MicroStrategy：以5140万美元收购430 BTC，持有总数现为629,376 BTC。
- Metaplanet：购买775 BTC（9300万美元），总数达18,888 BTC。
- KindlyMD：通过中本聪子公司收购5,744 BTC（6.79亿美元）。

基础设施与安全

- TRM Labs、Coinbase和Binance推出Beacon Network——首个实时加密犯罪响应网络。
- Hyperliquid创始人讨论与11人团队自筹资金构建“Binance链上”。
- Morpho的存款在多链借贷产品中超过100亿美元。

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展望未来

市场展现出经典的周期晚期特征，伴随高杠杆、获利了结和投机强度。然而，“项目加密”带来的监管明确性和持续的机构采纳为下一个增长阶段提供了基本支持。

关键催化剂需关注：

- 联邦储备利率决定（9月17日）
- 中国人民币稳定币实施时间表
- ETF流动逆转与第四季度季节性
- 传统金融的代币化举措

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